新出版的《觉醒的投资：行为金融通识讲义》，谈到了央视一档节目《黄金100秒》。节目中的选手在规定时间内完成表演，获得相应的时间闯关，闯关失败则无法实现心愿。闯关者有两种选择，第一就是自己闯关，第二则是选手从节目中选择一个对场地熟悉甚至进行过适应性训练的嘉宾去闯关。

从理性角度来看，后一种选择赢得心愿奖金的可能性更大。但绝大多数选手都相信自己能够闯关成功，结果纷纷失败，过关者很少。

在创业中，人们往往也存在着过度自信。很多创业者对于自己的创业计划深信不疑，甚至仅仅是因为以前有过类似的生意创业成功，或是哪怕看到过很多失败的教训，但坚信自己的能力超越他人。

类同于创业，近年来，许多连锁加盟生意在各地快速扩张，一些加盟者基于相似的过度自信，接受了品牌加盟公司所“画”的“大饼”，结果在承担高额房租和人力支出，缴纳货品保证金的同时，实际上非但没能盈利，还在不断“烧钱”。

行为经济学家概括出了三种形式的过度自信：过度精确、过高估计和过高定位。所谓过度精确，指的是人们对未来进行预期时，往往会给出过于确切的预测值，而非一定概率下给予更大的置信空间，坚信自己的决策高度准确，对于与自己观点相左的证据和事实视而不见。过高估计，则是人们对自身智力、能力、吸引力等积极特质的估计，高于真实水平，尤其是自己的工作效率、控制力的预估都会超过实际数值。过高定位则是人们错误地认为，自己在某些方面优于其他人。

这本书的作者、国家金融与发展实验室副主任，中国社会科学院金融研究所研究员、中国社会科学院大学应用经济学院教授、博士生导师彭兴韵指出，金融投资理财中，过度自信想象十分显著，这导致了投资者对于风险出现致命误判。

书作者指出，过度自信会导致几个方面的投资误判。首先是错误估计。人们因此过高估计对自己有利的事件所发生的概率，低估对自己不利的事件发生的概率。这一点在股市机遇期体现尤其明显，甚至一些浸淫市场较久的投资者也会对行情拥有不切实际的估计。其次就是控制错觉——错误地将自己的决策与事件后果形成因果对应的关系，但在投资中，这种因果关系其实往往很难成立，顺势而为、巧合为之一再出现，导致投资者错误地定义行情。

第三，就是规划谬误，就是自己能够完成的目标或达到的目标估量过高。在公司领域，许多企业在运作风险项目时，就很容易调入此类谬误，会根据乐观心态来进行决策，而不是根据成本收益、概率的理性分析来做决策。第四，归因偏差，简单来说就是人们容易将成功的原因归结为自身，而失败则归咎于环境或他人，在投资领域这可能诱发高风险的冒进行为。第五，证实偏差，也就是我们会矫正自己的记忆，刻意寻找有助于证实而非证伪自己观点的事实——如果事实不存在，甚至就此进行夸大或变造。第六，后见之明偏差，也就是事后根据结果，再编造自己事前笃定走向和结果的理由，由此可以显得自己无所不知、无所不能。在金融市场上，一些并未入市的观察者往往会痛惜自己错过了关键的机遇，毕竟自己感觉此前预料到机遇即将到来，这会加剧焦灼，并促使之后对类似的行情征兆出现后，更加果断或者说更加鲁莽地出手。

过度自信引发的公司和金融活动，最显著就是行为金融学家所指的“赢家的诅咒”，也就是企业在竞争性收购中，花费了巨额代价，当然也形成了巨额的商誉，这一过程中无论是企业还是投资者都十分自信，但收购的资产产生的利润往往很难达到预期，这就会使得企业和投资者均遭受巨额损失。而在中国市场上，过度自信往往会让机构和个人投资者出现过高收益预测。“过度自信的投资者会过高估计私人信息的精度，过低估计公共信息的精度，导致他们对自己拥有的私人信息的过度反应，从而产生动量效应”，即便在信息局势反转，投资者往往也会执念于自己的私人信息，从而遭受始料未及的巨大损失。

一些交易老手基于过度自信，会更加频繁地换手，无论是牛市还是熊市，都自信要比别人聪明，更清楚地看到了大势所以会加快操作——无论是美国市场还是中国市场，高换手率投资者的年回报率都低于低换手率投资者。

尽管投资者不同程度上都会敬畏高风险，但真正的高风险其实是超出自己风险承受能力和心态的风险。过度自信恰恰会导致这样的糟糕结果。如书作者所指出的那样，过度自信的投资者会设定过高的预期收益目标，导致后续的环境变化判断时产生锚定效应，对风险变得不敏感；还可能导致资产分散度不足，这经常源自于投资者对某个行业、某个公司的证券价值过度自信。此外，过度自信还可能导致风险应对不足，没有给自己、自己的家庭和公司留下风险缓冲的空间。

《觉醒的投资：行为金融通识讲义》这本书用大量中国市场上的案例，深入浅出地讲授了行为金融理论，指导投资者觉察自身情绪与认知偏差，理解市场行为背后的心理逻辑，从而掌握避免常见投资陷阱的方法，最终在复杂多变的环境下保持理性良好的投资决策。不同于市面上许多美国和欧洲金融学家、畅销书作家撰写的行为金融读物，这本书的一大特色就在于较为集中地汇集了中国市场案例，书作者基于长期研究和教学，对于国内投资者的群体心理和行为给予了持续追踪研究，从而更好地将行为金融学的智慧成果进行了本土化转译。

书名：《觉醒的投资：行为金融通识讲义》

作者：彭兴韵

出版社：格致出版社、上海人民出版社

出版日期：2026年4月