新出版的《置身业内：中国金融转型的大文章与新路径》一书，所说的“大文章”，就是2023年中央金融工作会议提出的“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。

科技金融摆在五篇“大文章”的第一位，这显然是党和国家清楚地意识到，构筑于科技创新的科技金融体制，理顺金融机制从而能够更好服务于国家重大科技任务和科技型企业，使得我国更好地把握当前科技革命、产业革命以及全球地缘、能源、贸易关系重组的机遇，更加灵活而熟稔地驾驭不确定性与艰难险阻。

我国近年来在新能源、芯片、AI、生物医药、航空航天等多个科技创新产业领域成长迅速，如书作者所指出的那样，这很大程度上是因为我国形成了独具特色的科技金融体系，国家和地方不同层级的政府投资基金，到2024年年底，已累计设立2187只，总目标规模12.84万亿元，已认缴规模达到了7.7万亿元。北京、合肥、深圳等地的政府投资基金频频引发关注，而其他一些省会城市、经济发达城市也在这方面加快布局，从而形成了城市间、城市群间你我追赶，激烈竞争又密切协作的良性格局。

当然，书作者也强调，我国科技金融的发展相较于美国、德国等国家相对滞后，国内许多创投企业仍需赴美国、中国香港市场上市完成融资。科技金融的发展滞后也成为我国近年来抗击美国贸易战等压制的“软肋”。

美国模式的长与短

科技金融发展最成功的经济体当然是美国。当然，美国模式本身也存在突出的弊端。在上世纪80年代以来，美国经济加速对外转移制造业、生产性服务业，虽然同时期兴起的计算机-互联网革命再加上其他领域的突破性技术的市场应用，很好地推动了美国经济的持续增长，但造成了结构性、年龄性、阶层性的就业失业困境——失去工作的制造业、服务业劳动者，无法满足高科技创新企业的用工需求。而因为20世纪末身份政治政策的兴起，所以美国政府大幅度调低了移民门槛。两项叠加，美国平民以及移民群体的失业率居高不下。

美国科技革命的确极大地仰赖于金融支持。而在美元成为国际货币的情况下，美元持续增发，再加上上市公司需要不断讲出推动行情增长的新故事、好故事的内在压力，科技金融体系实际上很大程度上就是要不断激励科技创新新概念、新风口的出现，予以超高估值，甚至不考虑其中短期市场前景、盈利可能。这几年美国市场对于AI技术及其各类应用掀起的狂热，其实在过去30多年里被不断类似呈现。这种狂热一方面具有不理性，过于乐观估量科技股成长前景的特点，但另一方面确实呈现出对于创新企业的包容性支持。以书中援引的数据为例，2024年美国创业公司完成了超过4600笔200万美元以上的风险投资；2025年上半年，美国风险投资总额上升到了1628亿美元。

美国模式，呈现出对于科技创新的高效支持，科技创新反过来支撑了美国经济在长期去实就虚的状态下仍能保持高速增长，仍能为投资者提供高额回报。由此带来的问题是，经济增长成果因而主要流入科技创投、金融行业，美国硅谷几大科技巨头以及一众“独角兽”公司，还有这些公司的创始人、主要股东、高级经理人员、发明专利持有者再加上投资机构的财富额不断刷新新高。马斯克在这种科技金融体系下成长为首个万亿美元级的富豪。在美国国内也引发了相当程度上的争议。

书中也指出，资本集中很可能导致创新生态的僵化。美国虽然不断在AI等新科技领域提出新创想，但往往会竭力榨干现有技术的最后价值，而非推动新一轮创新，最终尴尬地成为最后应用本国技术发明的国家之一。

尽管如此，美国科技金融的良性经验仍然值得我国借鉴。如书作者所指出的那样，美国金融市场多元化、多样性的参与主体，从投资基金，到退休基金、捐赠基金、保险公司、资产管理公司，覆盖面较广。而且整个市场的流动性较好，从募资到退出全流程较为清晰，从而对于优化改善科创金融生态具有重要作用。

书中也谈到了德国的科技金融体系。德国模式相较于美国模式，较好地避免了经济社会的泛金融化，德国的银行与实体经济中不同规模企业保持了更为良性的合作，打造出一大批制造业的“隐形冠军”。

科技金融是个必答题

书作者指出，对于银行等金融机构来说，科技金融不是选答题，而是必答、必须落实解决好的问题。而这也是银行企业的现实政治考量。书作者谈到，中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段阶段，以土地、资本要素增量投入为主的粗放式增长日渐乏力，房地产、城投平台授信等大型资产业务难复往日光景，银行企业以及其他相关金融企业都需要捕捉技术、数据要素由此通过助力创新驱动经济高质量发展并因此受益。

科技金融服务链条长、范围广、辐射强，金融机构投入其中，不仅能够切实撬动政府资源，而且也能改善客户质量。多数科创企业的企业主经营素质更高、政策扶持力度更大、市场前景更为广阔、成长性更强。

当然，如银行等传统金融机构，对科技创新的支持面临很多现实困难，首先就是科技创新评估难，技术估值难。书中就如何对知识产权估值、科创企业评价、科技人才评价给出了相关建议。

我国80%以上的金融资源集中在银行，间接融资占比偏低。因而投贷联动成为了银行为科创企业提供综合服务的创新方式——信贷投放与股权融资相融合。通过投贷联动，银行得以更广泛地参与优化和完善科创生态，也就是与外部投资机构合作，找到科创评价的新方法，为支持科创企业发展另辟蹊径。科创企业发展初期，往往财务指标、经营数据不尽如人意，专利技术、核心人才等优势也未得到充分体现，通过对其消亡率、违约率、专利率、上市率等进行大数据实证分析，从而有助于识别出高质量的科创企业。

这本书的一大特色在于，两位书作者都是银行业从业人士，对于金融是实体经济的血脉、金融应当更好地服务实体经济发展有着很深的体悟，很清楚地意识到我国金融市场和金融政策体系对于实体经济所起到的作用，但同时相较于很多研究者以及国外学者、从业者，对于我国金融市场和制度安排相较于国际领先水平所呈现出的差距、短板甚至缺陷，也有更加清醒的认知。

书名：《置身业内：中国金融转型的大文章与新路径》

作者：王礼、王乐

出版社：中信出版集团

出版日期：2026年6月