缓解信息不对称,得有几手

郑渝川 | 2022-10-24
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计算机、互联网、大数据、云计算等技术的广泛应用,让我们进入了信息时代。理论上,我们购物,可以检索了解相关的商品品牌、原料、加工工艺、售后服务、口碑等信息。类似的,投资者购买理财产品,选股入市,理论上是可以通过信息披露的各种渠道获知各方面信息。但信息的获取和掌握本身需要成本,尤其是时间成本。更不用说,一些上市公司公布的数据,本身经过粉饰。所以,购物和投资多数情况下仍会出现显著的信息不对称。

许多行业的企业苦于招聘难题,而也有相当数量的求职者找不到心仪的职位,这其实很大程度上也是因为信息不对称。这种情况下,就出现了大量的逆向选择。

在保险中,常见的现象是,一定年龄的人,比如65岁以上,就很难买到商业医疗险了。因为投保者比保险公司更了解自己的身体状况、生活习惯。所以,较高年龄的人哪怕用较高的保险费购置了保险,这非但没有改善保险公司的财务状况,反而可能造成其客户群体中高风险者所占比例的上升,埋下了更高的理赔风险。因而,一些保险公司哪怕在较高年龄的投保者愿意支付很高保费的情况下,也不愿意达成交易。

类似的情况出现在车险市场。每个司机的驾驶习惯、安全意识不同,事故概率其实不同。但保险公司因为信息不对称而难以予以辨别,所以收取统一的保费率。但最积极购买保险的,会是事故概率较高的司机,谨慎驾驶的司机即便购买,也可能选择较低档次的保险。

再如近年来曾一度大行其道的p2p网络信贷,因为运作企业刻意将自己伪装成可信赖的理财产品,就造成了大批投资者受骗。

当然,诸如前面提到的车险市场,尽管信息不对称会造成逆向选择,甚至诱发相应的道德风险,但行为经济学清楚地揭示出人们普遍具有过度自信的特征。有调查显示,在美国,大多数人都认为自己的驾驶技术要高于均值。这显然是过度自信造成的谬误。所以,很多司机虽然驾驶习惯不好、安全意识也不好,但也可能因为过度自信而放弃购置,或购置较低档次的车险。

对于投资者而言,信息不对称带来的风险,往往会因为过度自信等认知偏差而放大。比如,晕轮效应——一般指的是面试中,面试官青睐长相漂亮、行为潇洒的求职者。投资者往往也容易因此选择抛出新的技术概念、商业模式或宣称政策支持的投资品。又如,自我感觉良好、控制幻觉,很多投资者因为不能很好地认识自己的缺点,对于自己处于信息不对称的不利一方的现实状况也没有清醒认知,因而很容易陷入一切尽在掌握的错觉。再如,证实偏差,也就是先形成观点,然后寻找有利于自己判断的依据,忽略不利依据。

中国社会科学院金融研究所研究员、教授、博士生导师、国家金融与发展实验室副主任彭兴韵所著的《金融投资学通识》一书,近日由中信出版集团出版。这本书旨在为大众读者,尤其是关心金融和经济问题、存在投资需要的“金融小白”提供金融投资领域的系统性基础知识。书中并没有加入复杂枯燥的公式和数学模型,而是大量借助鲜活的生活实例,辅以文学典故和历史故事,系统介绍了金融机构、金融市场、金融工具等金融体系的三大支柱;详细探讨了金融活动中影响资产价格和投资决策的基本因素。

《金融投资学通识》书中在谈到信息不对称时,分别为信息优势方和劣势方缓解信息不对称提供了方法。对于信息优势方而言,首先可以通过发送信号来解决问题,也就是明示凭据、信用证明、资产证明等方式;其次可以借助于长期以来累积的声誉机制;第三,就是依照法律、政策或行业惯例给出具体的承诺,比如金融机构可以通过各种渠道向作为信息劣势方的金融消费者做出承诺,例如刚性兑付;第四,抵押与净值。

而对于信息劣势方,比如购物、投资中的消费者,则可以通过主动收集信息、重复博弈、信号甄别与机制设计、合约设计等方式来规避不对称问题。《金融投资学通识》书中谈到,缓解不对称问题,还有必要积极发展市场化中介机构,比如会计师事务所、信用评级机构。

当然,高度发达、复杂的市场,容易使得各类市场主体建立起纷繁复杂的利益关系,再考虑到市场中介机构与客户之间的共生关系,所以信息劣势方也要警惕二者之间出现合谋。2008年美国金融危机前,主流的信用评级机构就曾给予美国次级抵押贷款债券以相当高的评级。《金融投资学通识》书中还指出,政府可以通过强制信息披露、征信、监管等方式起到遏制信息不对称现象。

信息不对称是金融风险的重要来源,而信用风险、经营风险、财务风险、债权保障等风险则构成金融风险的主要内容。另外,利率风险、汇率风险、股票、期货与期权价格波动风险,还有操作风险、流动性风险对于市场信心和行情也会造成重大影响。《金融投资学通识》书中指出,金融投资必须高度敬畏风险,尤其是要明晰风险具有相互转化、传染的效力。比如,信用风险会导致或强化市场风险和流动性风险。又如,流动性风险也会加剧市场风险和信用风险。书中举例说,一家基金管理公司突然面临大量的赎回请求,为了应对,不得不卖掉其持有的债券、股票。流动性需求越大,变卖的债权或股票就越多,这会对债券或股票价格产生更大下跌的压力。

所以,《金融投资学通识》强调了风险管理的重要性——风险管理不仅仅是上市公司和金融机构关心的问题,投资者也需要建立起必要的规避风险、分散化风险、对冲风险的机制。

《金融投资学通识》

书名:《金融投资学通识》

作者:彭兴韵

出版社:中信出版集团

出版日期:2022年7月

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