行走于风险之上:央行的平衡与救赎

郑渝川 | 2022-11-07
收藏

2008年11月,冰岛总理宣布该国面临破产。冰岛在此之前曾引发了一轮银行业狂潮。但在美国金融危机的影响下,爱尔兰等欧洲国家接连受到重创。冰岛经济也在这一年陷入崩溃,银行业仅在一周内就走向崩溃,冰岛克朗兑换欧元的汇率狂跌,通胀率和利率飙升,失业率激增。

冰岛是金融资本主义在20世纪末和21世纪初走向巅峰,不断致力于放松监管,放纵信贷泡沫而走向崩溃的一个缩影。在2008年危机后,经过痛苦的重整,冰岛重新将旅游业、低碳能源、创意产业、高科技和知识产业确立为支柱产业,走出了过度倚重银行业的泡沫。

但具有讽刺意味的是,尽管金融危机时而发生,但危机教训并没有因此被吸取。资深财经观察家、英国《金融时报》(FT)中文网财经版主编徐瑾在其所著的《货币王者:中央银行如何制造与救赎金融危机》一书中指出,很多国家和地区之所以罔顾冰岛危机以及之前的金融危机教训,是因为对“监管套利”存在明显的担心。

资本在全球广泛流动,尽管投资机构和分散的资本显然不会仅仅因为哪个国家或地区的监管松散,就贸然进入,但在相似的营商环境、产权保护条件下,哪个国家或地区的金融监管趋严,就很可能促成资本的转移,监管套利让金融机构利用不同经济体的政策差异和漏洞牟取利益。这也就是2008年美国金融危机后,尽管美国立法和行政分支纷纷推动强化监管,但《多德-弗兰克法案》事实上与危机中的专家设计相去甚远。

当然,正如《货币王者:中央银行如何制造与救赎金融危机》书中所指出的那样,金融机构选择监管套利,以期灵活性更大、成本更低、回报更高,无可厚非。关键的问题在于,一国央行等金融监管者必须在金融创新与加强监管之间保持合理平衡,监管运行既要能够给予市场主体以相对稳定的预期,但又必须根据市场形势进行动态化的调整,

冰岛危机后,欧洲的危机重心转向了希腊。这也是欧债危机的源头。希腊等国的债务大幅超过了本国GDP,财政赤字显著。尽管欧盟介入援救希腊,但德国、法国等欧元区发达国家的帮助并非毫无条件,而且英国等国不愿意贡献太多力量。这也使得希腊等经济弱国的危机,逐渐扩散开来,在欧洲层面引发了显著的政治危机。

《货币王者:中央银行如何制造与救赎金融危机》书中指出,2008年以后,希腊、意大利等欧洲国家相继陷入危机,而中东、北非的地缘政治问题日益凸显,俄罗斯与西方关系的恶化同样引发了与美国、欧盟等的政治、经济、外交紧张。这一切带来的直接影响是欧元迎来了历史性的打击:“欧元汇率降低、美元走高,而且使得欧元的储备价值随之降低,主要机构投资人对于投资欧元缺乏兴趣”。

换言之,从希腊危机到欧元危机,从另一个侧面凸显了中央银行货币机制的缺陷所在。尤其是这种机制因为被赋予了欧盟快速一体化的政治功能,因而就不再是简单意义上的金融、经济问题。

而作为美国央行的美联储,曾力推量化宽松政策,并引发日本、欧洲以及我国等主要经济体的央行相继跟进。多国央行竞相“放水”使得金融市场变得诡谲难辨。

《货币王者:中央银行如何制造与救赎金融危机》书中也谈到,金融危机过去了十多年,但全球经济并没有完全复苏,对比中美等国的强劲反弹,很多其他国家增长萎靡,为此不得不放出“负利率”的大招,也就是银行继续宽松,几乎是不计代价地增加对企业及家庭的信贷。

负利率的推行,其目的就是刺激投资、消费。虽然这有悖于人们的常识观念,但依照经济学理论,如果自然人和企业拥有太多现金而不愿意扩大消费,就很可能造成流动性陷阱。相关国家的央行通常还会推行降低融资成本的其他辅助政策,以鼓励居民、企业、政府加大开支,以缓解实体经济下行的压力。

“任何魔法都有成本,就看是否值得”。《货币王者:中央银行如何制造与救赎金融危机》这本书清楚地指出,负利率的问题一方面是效果其实没有明确的证据所确证,另一方面也是因为负利率的负面影响、代价、成本与收益的关系,并不清晰。书中指出,欧元区负利率推行后,引发外汇市场的大起大落,依托稳定回报产品的养老金等行业,也深受冲击。而负利率债券的本质,就是债券持有人到期获得的利息与收回的本金,其实低于购入成本,这形同于花钱请人看管资金。

所以,尽管日本等国的央行探索通过负利率政策来提振投资和消费,但这一政策却显现出实体经济回报率下降,会相当程度上削减市场信心。

《货币王者:中央银行如何制造与救赎金融危机》一书,以金融创新、金融风险及其救赎为主题,为读者通俗易懂地解读了近代以来的金融史,尤其是央行出现以来的金融市场的运作方式的嬗变,探讨了央行各类政策带来的综合影响。这本书有益于读者理解金融、市场、央行,从而保持观念、常识的常青、常新,更加敬畏规律和风险。

s34282733

书名:《货币王者:中央银行如何制造与救赎金融危机》

作者:徐瑾

出版社:上海人民出版社

出版日期:2022年8月

 

所有评论({{total}}
查看更多评论
热点快讯
+86
{{btntext}}
我已阅读并同意《用户注册协议》
+86
{{btntext}}